為什么說(shuō)，從搬進(jìn)這個(gè)撿漏得來(lái)的豪宅里，金融街的同行就紛至沓來(lái)？

是尤金在新到手的別墅里開了party嗎？不，是他們不得不硬著頭皮上門拜訪。

要知道，90年代的金融市場(chǎng)已經(jīng)有了復(fù)雜的衍生品關(guān)聯(lián)（比如外匯遠(yuǎn)期、利率互換、信用違約互換等），

這些投行不僅直接做空了日元，還通過(guò)“日元-美元利率互換”“日元計(jì)價(jià)債券的信用衍生品”等工具加了杠桿。

比如，他們賭日元貶值會(huì)壓低腳盆雞國(guó)債利率，于是大量做空腳盆雞國(guó)債期貨，同時(shí)用日元拆借資金去做其他高風(fēng)險(xiǎn)投資（比如東南亞地產(chǎn)債、新興市場(chǎng)股票），形成“外匯-利率-信用”的三重風(fēng)險(xiǎn)綁定。

而自情人節(jié)開始，日元短期暴力升值，直接引爆第一顆雷――做空日元的頭寸爆倉(cāng)，需要追加保證金。

不幸的是，日元升值推腳盆雞高央行加息預(yù)期，腳盆雞國(guó)債價(jià)格暴跌，做空國(guó)債期貨的頭寸也跟著爆倉(cāng)，形成了“二次保證金海嘯”。

更致命的是，他們用日元拆借的資金成本因日元升值+加息預(yù)期飆升，而投向東南亞的資產(chǎn)因市場(chǎng)恐慌被連環(huán)拋售，無(wú)法快速變現(xiàn)，導(dǎo)致“拆入資金到期要還，資產(chǎn)賣不掉，保證金催著繳”的死循環(huán)。

此時(shí)，投行的現(xiàn)金儲(chǔ)備不是被一次虧損耗盡，而是被“多重杠桿下的連環(huán)爆倉(cāng)+資產(chǎn)無(wú)法變現(xiàn)”鎖死――賬上有資產(chǎn)，但全是賣不掉的爛攤子，手里的現(xiàn)金連繳保證金都不夠，必須立刻找錢填窟窿，否則觸發(fā)破產(chǎn)清算條款。

而90年代投行的資本金充足率要求遠(yuǎn)比現(xiàn)在嚴(yán)格，一旦觸發(fā)清算，股東權(quán)益會(huì)被清零。

面對(duì)大筆的資金缺口，哪怕是摩根、高盛之流，對(duì)此也頭痛無(wú)比。

因?yàn)榛I集這些資金需要時(shí)間，而此時(shí)，他們最缺的，恰恰就是時(shí)間！

要知道，1994年2月的日元危機(jī)是典型的“黑天鵝式流動(dòng)性危機(jī)”

――金融街機(jī)構(gòu)此前重倉(cāng)做空日元，卻因日元突然升值觸發(fā)高杠桿爆倉(cāng)，需要在48-72小時(shí)內(nèi)補(bǔ)充巨額保證金!

48－72小時(shí)內(nèi)！

按這些投行動(dòng)輒高高杠桿入場(chǎng)的架勢(shì)，1億美元頭寸爆倉(cāng)可能需要數(shù)億甚至十幾億資金平倉(cāng)。

你讓他們?cè)谶@么短的時(shí)間內(nèi)，上哪去搞這么多錢來(lái)？

哪怕高盛、摩根之流在美林頓、腳盆雞和歐羅巴等地都擁有數(shù)不清的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)（如美股藍(lán)籌股、實(shí)業(yè)股權(quán)），

但這玩意一時(shí)半會(huì)兒也找不到好買家。

同時(shí)，拿的出他們所需求巨款的存在也寥寥無(wú)幾。

由于金融街的共識(shí)，他們能想到的寥寥幾個(gè)資產(chǎn)接收方，此時(shí)也都陷在各自的麻煩中。

暫時(shí)買不買得起都還兩說(shuō)。

而如果“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”也因恐慌被拋售砸價(jià)，強(qiáng)行變現(xiàn)則有極大可能會(huì)引發(fā)連鎖暴跌。

比如摩根持有的可口可樂(lè)股票一旦大額拋售，可能導(dǎo)致其自營(yíng)盤其他頭寸跟著崩盤，這反而會(huì)更加加劇虧損。

向央行求助？

腳盆雞央行此時(shí)正因日元升值焦頭爛額，不愿救“做空本國(guó)貨幣的外資投行”；

美聯(lián)儲(chǔ)則因“日元升值可能沖擊美林頓出口”持觀望態(tài)度，審批流程冗長(zhǎng)，等他們批下來(lái)，投行早因保證金違約被清算了。

其他央行也因?yàn)樽陨碓蚧蛘弑茈U(xiǎn)情緒拒絕拆解，導(dǎo)致傳融資渠道（同業(yè)拆借市場(chǎng)、央行貼現(xiàn)窗口）瞬間凍結(jié)。

至于說(shuō)向其他資本（比如中東石油資本、歐洲老牌財(cái)團(tuán)）借錢？

這些資本看到日元波動(dòng)引發(fā)的市場(chǎng)恐慌，要么趁機(jī)漫天要價(jià)，要么擔(dān)心投行破產(chǎn)不敢借。