4.資產價值存在重大不確定性或虛高：對于依賴特殊資產（如生物資產、復雜金融資產、難以變現的非核心資產）估值的公司，保持高度警惕。在恐慌時期，這些資產的價值可能被市場高估，也可能存在巨大的減值風險。他偏好資產簡單、易估值、流動性相對好的標的。

第二道濾網：價值錨定（估算內在價值與安全邊際）

通過第一道濾網的，才是“可能有機會”的標的。接下來，他為這些幸存者快速建立價值評估模型。這不是深度財報分析，而是基于公開信息的、保守的“快照式估算”，核心是回答兩個問題：

1.最壞情況值多少錢？（v_bad）采用最保守的假設：假設公司明天清盤，其凈資產（剔除虛的商譽、長期待攤，對存貨、應收賬款大幅打折）能變現多少？或者，假設其未來自由現金流永久性萎縮至一個很低的水平，用極高的折現率計算其現值。這個價值，構成了他的“絕對安全墊”。當前股價最好能低于或接近這個值。

2.正常情況值多少錢？（v_normal）基于對行業和公司基本面的理解，假設公司在未來幾年能恢復到相對正常的經營狀態（非景氣高點），給予一個合理的估值（如pe、pb或dcf）。這個價值，代表了股價潛在的“回歸目標”。

賠率=(v_normal-當前價格)(當前價格-v_bad)

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