周二晚上，陳默在公寓里審閱李成提交的第二份模擬研究任務(wù)報(bào)告。這次的目標(biāo)公司是一家工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域的上市公司，規(guī)模中等，業(yè)務(wù)穩(wěn)健。李成的報(bào)告延續(xù)了之前的高水準(zhǔn)，財(cái)務(wù)分析深入，競爭格局梳理清晰，還特別指出了該公司在關(guān)鍵上游芯片供應(yīng)鏈上潛在的單一依賴風(fēng)險(xiǎn)。陳默給予了肯定，并安排了下一個(gè)小型任務(wù)：基于近期美聯(lián)儲(chǔ)政策動(dòng)向，分析對全球科技股估值邏輯的潛在影響，要求撰寫一份不超過五頁的觀點(diǎn)摘要。這是對宏觀經(jīng)濟(jì)與市場聯(lián)動(dòng)分析的初步訓(xùn)練。

處理完李成的工作，他打開德匯的工作郵箱，查看明日待辦事項(xiàng)。列表最下方有一條系統(tǒng)自動(dòng)推送的行業(yè)新聞?wù)?，?biāo)題吸引了他的注意：“xx科技發(fā)布年度財(cái)報(bào)，營收增長放緩，戰(zhàn)略投資板塊虧損擴(kuò)大”。他立刻點(diǎn)了進(jìn)去。

新聞很簡短，概括了xx科技（他的前東家，王海曾任職并仍在職的公司）剛發(fā)布的經(jīng)審計(jì)的年報(bào)摘要。核心數(shù)據(jù)包括：集團(tuán)總營收同比增長8.5%（去年同期為15.2%），凈利潤同比微增2.1%。其中，“戰(zhàn)略投資與其他業(yè)務(wù)”板塊（包含了王海所在的戰(zhàn)略投資部負(fù)責(zé)的早期投資、產(chǎn)業(yè)合作及部分新業(yè)務(wù)孵化）全年錄得凈虧損2.3億人民幣，較上年虧損額（1.1億）擴(kuò)大超過一倍。新聞援引管理層在電話會(huì)議中的解釋，稱“虧損擴(kuò)大主要由于對硬科技及產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)早期項(xiàng)目的戰(zhàn)略性投入增加，部分被投企業(yè)尚處研發(fā)或市場拓展階段，短期未實(shí)現(xiàn)盈利”，并強(qiáng)調(diào)“該等投入符合公司長期戰(zhàn)略，未來將逐步優(yōu)化投資組合，聚焦核心賽道”。

陳默的目光牢牢鎖定在“戰(zhàn)略投資板塊虧損2.3億，同比擴(kuò)大109%”這個(gè)數(shù)字上。他關(guān)掉新聞頁面，直接搜索并下載了xx科技發(fā)布的年度報(bào)告pdf文件（摘要版）。他快速翻到財(cái)務(wù)報(bào)告部分，找到合并利潤表的詳細(xì)數(shù)據(jù)，并重點(diǎn)查看附注中關(guān)于“戰(zhàn)略投資與其他業(yè)務(wù)”的拆分信息。

信息有限，但足以勾勒出大致輪廓：該板塊收入寥寥（主要來自少數(shù)已有收入的被投企業(yè)分紅或技術(shù)服務(wù)費(fèi)），成本與費(fèi)用高企（包括投資損失、人員薪酬、項(xiàng)目盡調(diào)及管理費(fèi)用等）。虧損確實(shí)在擴(kuò)大。

他靠在椅背上，手指無意識地輕敲桌面。大腦開始將這份“前公司的財(cái)報(bào)”信息，與已知的關(guān)于王海的節(jié)點(diǎn)信息進(jìn)行交叉分析和關(guān)聯(lián)推測。

已知背景：

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